建材行業:重視地產回暖機會 基建現逆周期增長

2019-06-30 08:09:27   來源:財富動力網   

  一、錯峰限產助力水泥持續景氣

  我國的水泥表觀需求量從1999年以來經歷了快速增長期和平臺期兩個階段:快速增長期的年化復合增速為10%,峰值24.8億噸出現在2014年;平臺期的需求約為22-24億噸。從月度產量同比增速數據來看,我們水泥產量自2015年至今,月度產量同比增速回暖到正值,并且在2018年6月以來有加速上升的趨勢。從房屋新開工面積的口徑看,本輪回暖開始于2014年,而本輪回暖期(2015至今)基建同比增速是持續下滑的,由此可以判斷地產是本輪需求回暖的主因。我國的水泥價格受到錯峰限產(供給)和地產增速擴張(需求)兩個主要方面的影響,可以分為兩個時期:平臺期2013-2015年,錯峰限產在產能過剩的背景下穩定了水泥價格;上漲期,錯峰限產疊加地產擴張周期的需求增長導致了水泥價格的上漲。

  二、玻璃進入價和量的平臺期

  玻璃自2015年以來進入價和量的平臺期。我國玻璃行業的發展大概可以分為兩個時期:第一階段總產能和在產產能同步快速增長期(2002-2015年),總產能年化復合增速為15%;第二階段為在產產能的平臺期(2015至今),具體特點為在產產能保持約9億噸,與此同時總產能還在擴張,產能利用率持續下滑。

  三、建材行業第一季度業績增長較快

  建材板塊2019年年第一季度營收和凈利潤繼續保持增長,其中營收976億,同比增長20%,凈利潤122億,同比增長15%。2019年年第一季度板塊ROE為3%(同比不變),毛利率為29%(同比下滑4%)。2018年的資產負債率僅為41%,相對2014年的47%下降了6個百分點。

  四、投資建議

  重視房地產回暖和基建逆周期增長帶來的投資機會,從2019年上半年的月度數據來看,地產和基建的數據同比增速是不錯的,5月份略有下滑。隨著雄安新區、中部崛起、粵港澳大灣區、長三角一體化等大基建布局的深入推進,2019年下半年基建有望迎來政策紅利期。結合估值水平及業績增速,水泥板塊建議關注天山股份,海螺水泥,上峰水泥,祁連山,華新水泥;玻璃建議關注福萊特、長海股份、旗濱集團等;其他建材建議關注凱倫股份,東方雨虹,金石資源等。


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